В нескольких словах
Банк Испании улучшил прогноз роста экономики, но предупреждает о высокой неопределенности из-за геополитических факторов и тарифов. Рост поддерживается внутренним спросом и европейскими фондами, но существует риск снижения из-за инфляции и слабости частных инвестиций. Ожидается снижение безработицы и рост производительности, однако внешний сектор может оказать нейтральное или негативное влияние на экономику.
Банк Испании улучшил свои прогнозы роста испанской экономики.
Банк Испании улучшил свои прогнозы роста испанской экономики. Прогноз повышен на две десятых процента до 2,7% на этот год. Пересмотр основан на трех факторах: во-первых, на уверенном квартальном росте в 0,8%, зафиксированном в последнем квартале прошлого года, который стал приятным сюрпризом и автоматически повысил уровень ВВП и рост в 2025 году. Во-вторых, доходы и заработная плата испанских домохозяйств выросли больше, чем ожидалось: средний доход семей вырос без учета инфляции на 9% в первые три квартала прошлого года, а заработная плата наемных работников в 2024 году – на 5%. Это означает больший прирост покупательной способности, который, по прогнозам банка, приведет к увеличению частного потребления в течение года. Наконец, хотя они будут более чем компенсированы предыдущими факторами, рост цен на энергоносители и ухудшение ситуации в еврозоне окажут сдерживающее воздействие.
Неопределенность и геополитическая сложность
Несмотря на улучшение перспектив испанской экономики, надзорный орган предупреждает об «экстраординарной» и «растущей неопределенности и геополитической сложности». Большинство индикаторов неопределенности демонстрируют «очень значительный рост» из-за мер, объявленных Соединенными Штатами, особенно в области тарифов, и сомнений относительно их возможного экономического воздействия и реакций, которые они могут вызвать у других правительств. «Исторические данные свидетельствуют о том, что в таких сценариях рост экономики в конечном итоге страдает», – предупреждает Банк Испании. В случае испанской экономики увеличение глобальной неопределенности обычно передается активности, и особенно инвестициям, в течение примерно четырех кварталов.
Организация отмечает, что в таких ситуациях домохозяйства и предприятия могут откладывать свои решения о расходах и инвестициях и что возрастает риск возникновения проблем в цепочках поставок, как это уже произошло во время пандемии и энергетического кризиса. В Соединенных Штатах уже наблюдаются определенные признаки ухудшения экономического настроения и большей слабости потребления, отмечает она. Особенно в контексте, в котором процесс смягчения цен был остановлен, хотя и временно, из-за роста цен на энергоносители. И когда финансовые рынки продолжают предлагать высокие оценки и сдержанные премии за риск: «Не следует исключать возможность резких коррекций на финансовых активах, что может отразиться на росте и доверии», – говорится в документе с прогнозами.
Все эти прогнозы не учитывают негативные последствия, которые могут повлечь за собой как геополитическая напряженность, так и тарифы. Тем не менее, банк подчеркивает, что центральный сценарий, которым руководствуются аналитики, заключается в том, что в ближайшие кварталы сохранится достаточно энергичный рост. И напоминает, что пока невозможно узнать, какое влияние на рост окажет увеличение расходов на оборону или фискальный стимул, запланированный Германией. В любом случае, сколько бы ни тратилось на оборону, экономисты банка приходят к выводу, что риск из-за тарифов и неопределенности заключается в том, что рост пойдет на спад.
В условиях такой неопределенной ситуации, преодолевая одно препятствие за другим, испанская экономика уже около двух лет удивляет ростом выше, чем в еврозоне. Она систематически растет больше, чем ожидалось. Двигателем является внутренний спрос, основанный на силе занятости, притоке иммигрантов и постепенном восстановлении заработной платы после инфляционного кризиса. Государственное потребление, на которое пришлось 39% роста в 2023 году и 27% в 2024 году, должно несколько ослабнуть в этом году с вступлением в силу европейских фискальных правил, хотя ожидается, что сохранение помощи транспорту до середины года и выплаты за ущерб от стихийных бедствий окажут некоторое давление в сторону повышения. Важную роль играют и европейские фонды, выплаты по которым, по расчетам банка, могут превысить 1% ВВП в 2025 году, а также в 2026 году. По мнению надзорного органа, частные инвестиции, которые продемонстрировали значительную слабость, должны активизироваться при поддержке европейских фондов, снижении финансовых издержек и позитивном тоне инвестиций в жилье. Хотя последнее сталкивается со значительными узкими местами, такими как нехватка рабочей силы.
Энергичность сохранится и в первом квартале. Банк оценивает, что в период с января по март произойдет рост от 0,6% до 0,7%. Это очень незначительное замедление по сравнению с 0,8%, зафиксированными в последние кварталы, но контрастирует с 0,2%, которые ожидаются для еврозоны в тот же период. Хотя банк выпускает предупреждение: «Важно будет продолжать следить за тем, в какой степени испанская экономическая активность может продолжать поддерживать темпы роста, значительно превышающие темпы роста двух ее основных торговых партнеров, Франции и Германии». Испанский внешний сектор рос быстрее, чем европейские рынки, на которые она продает, и на которые приходится более двух третей ее экспорта. И добавляет, что следует ожидать, что этот разрыв сократится в будущем. Он также выражает обеспокоенность по поводу слабого восстановления частных инвестиций.
Инфляция для Испании также пересматривается в сторону повышения. Средний показатель на этот год повышен на четыре десятых процента, с 2,1% до 2,5%, из-за роста цен на энергоносители. Продукты питания замедлили свое снижение из-за свежих продуктов, и инфляция сохраняется в сфере гостеприимства и туризма, хотя в транспорте ощущается правительственная помощь. В 2026 году ожидается снижение ставки до 1,7%. А в 2027 году прогнозируется определенный отскок из-за введения нового режима прав на выбросы загрязняющих газов. Консенсус аналитиков уже повысил свои прогнозы по ИПЦ для Соединенных Штатов из-за объявлений о тарифах.
Банк Испании также подчеркивает хорошие показатели заработной платы. В прошлом году они выросли в среднем на 5%, что выше 3%, согласованных в соглашениях. Эта тенденция в заработной плате объясняется в принципе нехваткой работников и силой рынка труда. И это происходит повсеместно во всех секторах. При инфляции около 3% произошло восстановление покупательной способности. А на этот год ожидается ИПЦ в 2,5% и рост заработной платы на 4%. Позитивным моментом является то, что в то же время производительность выросла, и это привело к тому, что так называемые удельные затраты на рабочую силу не вышли из-под контроля, не повлияв на ценовую конкурентоспособность экономики. Они не оказывают инфляционного давления, поскольку, по данным INE, излишки компаний растут ограниченно и остаются на уровнях ниже, чем в 2019 году.
И банк ожидает, что это сдерживание маржи продолжится. При этом, если эта ожидаемая слабость не произойдет, это может представлять риск для цен и конкурентоспособности. В любом случае, тот факт, что излишки компаний не растут, также может представлять риск для частных инвестиций, которые могут не продемонстрировать ожидаемую динамику из-за этой эволюции.
Безработица ниже 10%
В перспективе до 2027 года уровень безработицы снижается с 11,3% до 9,5%. И прогнозируется повышение производительности на одного занятого и в час. Учреждение подчеркивает, что с 2019 года занятость стимулируется информацией и коммуникациями, профессиональной и технической деятельностью, образованием и строительством. В период с 2013 по 2019 год она была сосредоточена в обрабатывающей промышленности, сфере гостеприимства и торговле. Кроме того, несмотря на вес, который имеет иммиграция, она включается с большей подготовкой, чем в 2000-х годах, что приводит к несколько более высокой средней заработной плате этих работников.
Туризм продолжит расти, но более медленными темпами и будет зависеть, частично и с некоторой задержкой, от курса евро. То же самое произойдет и с экспортом услуг. Напротив, улучшится экспорт товаров из-за восстановления внешних рынков. И импорт увеличится, особенно из-за ожидаемого роста инвестиций, что приведет к увеличению импорта иностранного оборудования, что приведет к тому, что внешний сектор будет иметь нулевой или отрицательный вклад в рост.
